A medida que se intensifica el exceso de oferta, el soporte de costos de soda ash es "incapaz de sostenerse por sí solo"

Según la política actual de producción, se espera que el vidrio fotovoltaico siga estando frío y la descarga diaria se reducirá aún más. Sin embargo, con menos programas de mantenimiento de sosa, la tasa de utilización de la capacidad sigue siendo alta; se libera constantemente nueva capacidad y la producción ha seguido siendo históricamente la más alta para la temporada. En el futuro, la oferta alternativa será más seria. 

"Desde finales de octubre, los futuros de sosa entraron en una fase de oscilación con caídas de precios menores a 150 yuanes/tonelada, con una reducción de aproximadamente 50 yuanes/tonelada. Como una mercancía altamente líquida, ¿por qué la volatilidad de los futuros de sosa disminuyó drásticamente? La causa principal es simple: es una mercancía con exceso de oferta y apoyo de costos, sin impulso para una recuperación y una reversión apoyada por un fuerte apoyo de costos podría reducir las fluctuaciones de precios. Sin embargo, ante un exceso de oferta amplificado, el apoyo de costos no podrá manejar la situación solo." 

Alta producción

Según datos de Steel Union, al 29 de noviembre de 2024, el inventario de plantas de sosa se situaba en 1,655 millones de toneladas, el nivel más alto registrado para el mismo período en la historia. Actualmente, la sosa se encuentra en una situación de oferta en la que la oferta sigue expandiéndose, incluso mientras la demanda sigue contrayéndose, y los inventarios podrían aumentar aún más en el futuro. Desde la perspectiva de la demanda de soda cáustica pesada, hasta el 29 de noviembre, la capacidad media diaria de fusión del vidrio flotante era de 159.100 toneladas, mientras que el vidrio fotovoltaico era de 86.300 toneladas, sumando un total de 245.400 toneladas. La demanda de soda cáustica pesada depende en cierta medida de la preparación del vidrio, que consume aproximadamente 0,2 toneladas de sosa por cada tonelada de vidrio producido, situándose alrededor de 49.100 toneladas por día, o 343.700 toneladas a la semana. La producción nacional de soda cáustica por empresas superó la demanda diaria de fusión de vidrio en esa semana, según datos de Steel Union, alcanzando hasta 422.300 toneladas, excediendo en 78.600 toneladas la demanda total de vidrio en la semana.

Desde el plan actual de producción, se espera que el vidrio fotovoltaico siga estando en reparación fría y la capacidad diaria de fusión se espera que disminuya aún más. Sin embargo, hay menos planes de mantenimiento para la sosa, la tasa de utilización de la capacidad sigue siendo alta, se sigue liberando nueva capacidad y la producción continúa alcanzando niveles históricos máximos para el mismo período. La situación de exceso de oferta será más grave en el futuro, limitando el espacio para aumentos de precios.

El apoyo de costos podría debilitarse

Hay tres principales procesos de producción para la sosa nacional: método de sosa amoniacal, método combinado de sosa y método de sosa natural. Según datos de Steel Union, tras la brusca caída en los precios de la sosa, ambos procesos, el de sosa amoniacal y el combinado, han entrado en pérdidas, con el proceso combinado registrando pérdidas por primera vez desde enero de 2016. Bajo tales circunstancias, la disposición de las plantas de álcali para mantener los precios ha aumentado significativamente, y el precio de mercado del bicarbonato pesado en la zona de Shahe ha permanecido alrededor de los 1.500 yuanes/tonelada desde finales de octubre, con pocos cambios.

En cuanto a la sosa natural, el precio spot ex-fábrica de la sosa natural de Alxa de Yuanxing Energy a principios de diciembre fue de 1.080 yuanes/tonelada. Fue transportada desde el sitio de producción de la Liga de Alxa, Mongolia Interior, hasta el lugar de entrega de referencia de los futuros de sosa en Shahe, Hebei, con un flete de 350 a 400 yuanes/tonelada, y el precio de entrega se estimó en 1.430 a 1.480 yuanes/tonelada. Desde mediados de octubre, el precio del contrato futuro 2501 básicamente se mantuvo por encima de 1.410 yuanes/tonelada, con un fuerte apoyo de costos. Sin embargo, en diciembre, la sosa comenzó a aumentar posiciones y moverse a la baja, y el apoyo de costos podría debilitarse.

Los diferenciales mensuales y la base entran en baja volatilidad

Además de los precios absolutos, los diferenciales mensuales y la base de los futuros de sosa también han entrado en un rango estrecho de baja volatilidad: desde noviembre, el diferencial mensual de sosa se ha mantenido mayormente entre 10 y 40 yuanes/tonelada, y la base está en el rango de -40 a 40 yuanes/tonelada. Según las regulaciones de la bolsa, la tarifa de almacenamiento del depósito de entrega de sosa es de 15 yuanes/tonelada/mes. Si se agrega la tarifa de almacenamiento de 25 yuanes/tonelada (almacenamiento en camión), el costo mensual de compra y venta para arbitraje positivo es de aproximadamente 40 yuanes/tonelada (otros costos son menores, temporalmente ignorados). A partir de esto, puede verse que los diferenciales mensuales y la base de los futuros de sosa generalmente fluctúan en el rango de los costos de almacenamiento y entrega, lo que dificulta encontrar oportunidades tanto para arbitraje mensual como entre futuros y spot, y la disposición de fondos para participar ha disminuido claramente.

Perspectiva de mercado

En la situación actual donde el exceso de oferta impide aumentos de precios y el apoyo de costos limita las caídas de precios, la volatilidad de los precios futuros de la sosa ha disminuido significativamente en comparación con años anteriores; deshaciendo oportunidades de arbitraje y una continua erosión en el volumen de negociación hasta ahora. Según datos de Steel Union, el 29 de noviembre de 2024, el volumen de negociación unilateral de futuros de sosa fue de 1,189 millones de contratos, mostrando una disminución del 76,8% respecto a los 5,1223 millones de contratos observados alrededor de mediados de octubre, lo que reduce la actividad del mercado en comparación con la mostrada en tiempos anteriores. 

Este año el Año Nuevo Chino es a finales de enero, relativamente temprano. Las fábricas de vidrio generalmente reponen sosa antes del Año Nuevo Chino para evitar que los días festivos y los problemas logísticos durante el festival afecten la producción de vidrio. En el futuro, podría haber una ola de acopio de fin de año que cause que las empresas de sosa reduzcan inventarios, pero el exceso de oferta de sosa es difícil de revertir, y el problema de inventario oculto siempre ha aquejado al mercado. A mediano y largo plazo, se espera que el problema de exceso de oferta domine los precios, el apoyo de costos se debilite, y la era de altas ganancias para las empresas de sosa quede en el pasado.